[中金]1-2月企业利润重创，3月经济活动有所好转

savilian

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   美国经济崭露曙光，G20峰会将见证国际格局的历史性转变。奥巴马上台后相继出台的救市方案已逐渐开始显露成效，不仅金融市场趋稳，广义货币增速上升，耐用品及房市多项指标近期亦显著回暖。而我们一直强调房市是美国经济深陷衰退的根源，其走势对经济增长及去杠杆化进程至关重要，如果房市近期底部确立，将有助加快美国经济及信贷市场的复苏进程。然而欧洲近期经济仍将相当低迷，预计欧洲央行将在下周降息50个基点，并可能推出购买金融资产等数量型放松政策，这将对美元走势构成一定的支撑。G20峰会召开在即，将见证国际格局的历史性转变。我们认为再次推出可观规模经济刺激方案的可能性不大，而美国已对德法提出的加强金融监管做出让步，加强IMF的作用及打击贸易保护主义则是最可能达成一致的议题。
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   中国方面，预计3月份工业生产有所回暖，CPI通缩减轻，经济初显短期企稳迹象。3月份制造业PMI有望反弹至50%收缩线以上，工业增加值增速预计回弹至6~7%；近期集装箱港口吞吐量显示，3月进口和出口同比降幅可能缩小至-19%，顺差略有回升。固定资产投资增速预计保持稳定，消费则继续回落。物价方面，3月份CPI环比首次企稳，同比降幅缩小至-1.0%；PPI通缩则进一步加深至-6.3%。这些主要指标显示经济活动逐步结束了前期的大幅下滑而有所反弹。但前两个月经济活动的低迷预计使得1季度GDP同比增速进一步降至6~6.4%，创历史新低。此外，1-2月工业企业利润大幅下降37.3%。主营业务收入首次出现负增长，利润率也萎缩至3.6%的历史最低。虽然大宗商品和原材料价格在1-2月同比大幅下跌，但企业利润依然大幅萎缩，验证了我们此前的分析：终端需求萎缩之下，进口原材料价格下跌无助于改善企业利润（参见我们3月9日的宏观经济周报）。
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   新兴亚洲金融市场最近渐见回稳，资金重新流入区内、汇率及股市止跌回升。香港金管局自3月20日以来，总共向市场沽出相等于53亿美元的港元，以压抑港元强势。银行间流动性自去年11月份以来保持充裕，使1月和3月期香港银行间拆借利率近月持续维持于低于美元利率20~40个基点。近日资金流入香港可能与股市显著反弹有关。韩国融资环境有所改善，货币和股市自3月初以来已显著上升，外汇储备亦已回稳。印尼政府的国债拍卖亦获得超额认购。这反映了最近亚洲融资环境的改善。此外，台湾的领先指标略有改善，但失业率继续攀升。